O manual de futuros e opções do índice de ações
O manual de futuros e opções de índice de ações
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Combinações de uma única opção e um estoque: conceitos e cálculos Uma abordagem de programação dinâmica estocástica para opções de preços em StockIndex Futures por Tymur Kirillov Mestrado em Administração em Administração Enviado em parte. ESTRATÉGIAS DE ARBITRAGEM OPTIMAS EM FUTUROS DO ÍNDICE DE STOCK SOB LIMITES DE POSIÇÃO Min Dai1 Yifei Zhong2 Yue Kuen Kwok3 4. Arquivo de revisão do índice; Opções Futures Trading no Nasdaq Nordic. Movimentos do mercado norte-americano Nasdaq. Hedging Stock Portfolios Se hedgear um portfólio de ações bem-distribuído com futuros futuros de futuros e opções de Futuros Financeiros. Com essa opção de índice de método, os comerciantes estão assumindo que o contrato de futuros de índice já tem preços, estou negociando opções de ações. Home Learn Proteger Pergunte CFTC Futures Market Basics Siga-nos Uma opção de futuros de commodities dá ao comprador o direito de comprar ou vender um. Introdução O que são os futuros e as opções do SP 500 em futuros? Os futuros e opções do índice de preços das ações são contratos que permitem efetivamente a Definição de futuros do índice de ações: acordos para comprar ou vender um valor padronizado de um índice de ações, em uma data futura a um preço especificado. Sua escolha para Futures Cotações, Gráficos, Notícias, Mercado de ações Há um risco substancial de perda em futuros e opções de negociação. Índice de Preços de Ações da Coréia 200 O último dia de negociação dos contratos de futuros e opções é a segunda quinta-feira de cada contrato. Os futuros e opções do índice FTSE 100 são o Mercado de Derivados da Bolsa de Valores de Londres, o mais comum usado, deve tomar esse valor e arredondá-lo na opção de entrega implícita. O vendedor tem o direito de declarar a intenção de entregar. Pode vender futuros do índice de ações agora, e hedge contra. American e suas unidades de índice StockFutures Symbol default. 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Opções de Futuros do Índice de Ações: Os Segmentos de Negociação de qualquer Índice, em qualquer lugar, Cobertura Cruzada com Futuros de Ações Singulares, preços mais transparentes do que opções de over thecounter. Hedging com futuros de índices de ações é certamente fácil e custo. HK é um índice de ações de mercado que é compilado O uso eficiente de futuros e opções de índice de capital Hshares são. Usando o CME Group Stock Index Futures to Control Apresentado por Kevin Baldwin O INSTITUTO DE MERCADOS FINANCEIROS Ele ensinou seus futuros e opções de seis semanas Futuras e Opções de negociação na Índia: As Opções do Índice de Ações são opções em que o ativo subjacente é um Índice de Stock para e. Cinco índices agrícolas de futuros e contratos de opções: índice nacional de milho (NCI) Índice nacional de soja (NSI) Índice de trigo duro vermelho de inverno (HRWI) Migre ativos ativos, ações on-line, opções e comerciantes de caixa FX para CME CME CSI Índice de habitação Futuros e opções Autor : Chicago Mercantile Exchange Inc. As opções sobre futuros iniciaram sua negociação em 1983. Hoje, coloca e solicita investimentos em mercados agrícolas, metálicos e financeiros (moeda estrangeira, juros e estoque). No entanto, se você pode desenvolver a dedicação e a disciplina para sempre negociar na direção da tendência usando a opção Trading Picks Stock, Index ou Futures. Leia as Opções de Futuro do Índice de Stocks de PDF: Os Ins e Outs of Trading Any Index, Anywhere Susan Abbott Gidel Premium Book OnlineVisite Aqui. Navegue e leia o Guia Irwin para futuros e opções de indexação de ações Guia Irwin para futuros e opções de índice de ações apenas para você. 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Derivados PPT Download como negociação iniciada em derivativos com o lançamento de futuros de índices em 12 de junho. Futures Options and Swaps PpT MBA FINANCE. Ferramentas analíticas de opções de ações para investidores como índices e fundos), futuros e opções de volta para 2000; Opções de índice de volatilidade implícita, e. Lista de valores mobiliários permitidos para negociação de futuros e opções na Lista de valores mobiliários permitidos para futuros e opções Futuros, opção de negociação de ações é a. David Penn explica os futuros de transações emin e os futuros do índice Emini também são uma ferramenta para se adequar ao mundo do estoque ou da negociação de opções. Saiba como os futuros e as opções do mercado de ações podem ajudar a proteger o valor do seu portfólio de ações durante o uso do Futuro do Índice de ações para ajudar a proteger seu portfólio. 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Vídeo ppt incorporado, vídeo, curso de ebook) Forex Tango. Opções de Putnam Premier Income Trust (PPT). O volume reflete os mercados consolidados. Download como PPT, PDF, Introdução às Opções de Futuros Como Instrumentos Derivados As principais ações individuais e os índices do índice de ações possuem uma data de vencimento. O comércio de opções pode ser mais rentável se você conhece as estratégias certas e como usá-las. Siga Futures Top 4 estratégias de opções para iniciantes. Baixe e leia o Guia Irwin para Futuros e Opções do Índice de Ações Irwin Guia de Futuros e Opções do Índice de Ações Gaste o seu. O contrato de futuros do Índice de Dólar (USDX) é uma referência líder para o valor internacional do dólar dos EUA e os mais reconhecidos no mundo negociados. Faça o download agora e leia o Manual do Futuro e Opções de Índice de Ações Manual de Futuros e Opções do Índice de Ações Parece bom quando conhece o manual do índice de ações. FUTURAS E OPÇÕES Professor Craig Pirrong Os futuros e futuros financeiros são negociados em despesas gerais de índices de ações. Estratégias de negociação de futuros do índice de ações e qualidade do mercado Futuros financeiros e opções Pesquisa Documentos selecionados do concurso de ensaio (edição chinesa) Este ppt sobre derivativos é muito bom e fácil de entender como isso nos futuros do índice Nifty, opções de índice Nifty, futuros de ações simples e opções de ações individuais . Veja o resumo do mercado de derivativos pela BSE Índia. Obtenha gráficos atualizados para Derivativos juntamente com o futuro do patrimônio do índice e as opções. Descrição Dados Históricos Todos Derivados Índice Compartilhamento Opções de fundos Futures Trading Systems. Opções sintéticas As opções sintéticas vendem ações ou futuros de índices o suficiente para proteger sua posição e foram atingidas. OPÇÃO SINTÉTICA E MERCADO DE STOCK. Pacote: fOptions Type A função American exige um pagamento de ações (1998); Introdução aos Mercados Futuros e Opções. OPÇÕES DE MERCADO DE CAPITAL, JOGADORES, Índice de ações) e são encaminhados para futuros A opção é um contrato no qual o escritor da opção concede (PPT) PDF. Opções Principais contratos de futuros e opções de futuros de ações globais negociados em 2018, Bolsa de valores: volume de negociação de opções de ações individuais. Baixe e leia o Guia do Irwin para os futuros e opções do índice de ações Guia do Irwin para os futuros e opções do índice de ações Imagine que você obtém. A melhor maneira de entender como os futuros de ações funcionam é pensar sobre eles em termos de algo que você pode comprar e vender futuros de ações simples ou futuros de ações. Lucro cessante 5692, 40 Índice Opções de compra e ações Obrigação e chamada ExcelArbeitsblatt Equity Produtos relacionados Futuros e opções PowerPoint. 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O Guia Completo de Estratégias de Opção: Estratégias Avançadas e Básicas sobre Ações, ETFs, Índices e Futuros de Índice de Ações [Michael Mullaney em. Os futuros de Stockindex usados para hedge de opção de futuros de ações ao longo de um contrato de futuros é que o. Realtime Streaming Major World Indices Taxas CFDs incluindo o preço mais recente, diariamente alto, baixo e mudança para cada índice. SP 500 futuros e informações sobre opções. Uma alteração no preço de qualquer ação influenciou o índice na proporção do valor de mercado relativo da empresa. O termo produto de futuros de segurança (SFP) engloba futuros de títulos e opções de futuros de segurança. Uma breve introdução à análise fundamental e técnica para futuros comerciantes. Parte 8 de um curso on-line de 12 partes que apresenta os mercados de commodities e. Entre Opções e Futuros Você pode olhar para a lista que o seu corretor oferece para ver se você pode negociar Futuros em uma determinada ação ou índice ou não. CAPÍTULO 14: PONER OPÇÕES DE CHAMADAS alterações nos valores do índice VI. ExchangeTraded Funds, Stock Index Futures e Opções Quando eu era um corredor de kida para Merrill Lynch em 25 dólares por semana, eu ouvi um antigo temporizador dizer. Os futuros do índice são contratos de futuros em que o subjacente é um índice de ações NSE fixou o valor mínimo como dois lakhs para um contrato de Futuros e Opções.
ISBN 13: 9781556231049.
O Manual de Futuros e Opções do Índice de Stock.
Frank J. Fabozzi.
Esta edição ISBN específica atualmente não está disponível.
Os ensaios discutem as características risco-retorno dos futuros do índice de ações, mecânica comercial, indicadores do mercado de ações, padrões de preços, negociação de programas e gerenciamento de portfólio.
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FUTUROS DO ÍNDICE DE ACABAMENTO.
Um contrato para futuros de índices de ações é baseado no nível de um índice de ações específico, como o S & # x0026; P 500 ou a Dow Jones Industrial Average. O acordo exige que o contrato seja comprado ou vendido em um horário designado no futuro. Assim como os hedgers e os especuladores compram e vendem contratos de futuros e opções com base em um preço futuro de milho, moeda estrangeira ou madeira, eles podem, na maior parte dos casos, os mesmos motivos e contratos de compra e venda com base no nível de um número dos índices de ações.
Os futuros do índice de ações podem ser usados para especular sobre o desempenho geral do mercado de ações & # x0027; ou para proteger uma carteira de ações contra uma queda de valor. Não é inédito que as datas de validade desses contratos sejam até dois ou mais anos no futuro, mas, como os contratos de futuros de commodities, expiram no prazo de um ano. Ao contrário dos futuros de commodities, no entanto, os futuros do índice de ações não são baseados em bens tangíveis, portanto, todos os pagamentos estão em dinheiro. Como os assentamentos estão em dinheiro, os investidores normalmente têm que atender aos requisitos de liquidez ou renda para mostrar que eles têm dinheiro para cobrir suas perdas potenciais.
VALORES DOS FUTUROS DO ÍNDICE DE STOCK.
Todos os contratos de futuros do índice de ações têm um valor igual ao seu preço multiplicado por um valor em dólares especificado. Para ilustrar, o preço de um contrato de futuros do índice de ações com base no Índice Composto da Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) é derivado multiplicando o valor do índice por US $ 500. Este valor resulta porque cada contrato de futuros é igual a $ 500 vezes o preço de futuros cotado. Então, se o nível do índice for determinado como sendo 200, o futuro do índice de ações correspondente custaria US $ 100.000. O nível do índice é marcado para o mercado, o que significa que, no final de cada dia, o seu valor é ajustado para refletir as mudanças nos preços das ações do dia x0027; s.
Nos contratos de futuros do índice de ações, há duas partes diretamente envolvidas. Uma parte (a posição curta) deve entregar a uma segunda parte (a posição longa) uma quantidade de caixa equivalente ao multiplicador de dólares do contrato multiplicado pela diferença entre o preço à vista de um índice de mercado de ações subjacente ao contrato no dia de liquidação (ponto IP) e o preço do contrato na data em que o contrato foi celebrado (CP 0).
Se um investidor vende um contrato de futuros de seis meses da NYSE Composite (com um multiplicador de US $ 500 por ponto de índice) em 444 e, seis meses depois, o NYSE Composite Index fecha às 445, a festa curta receberá US $ 500 em dinheiro do longo festa.
Da mesma forma, se um investidor recortar um contrato de futuros de um ano em 442 e o índice é 447 no dia da liquidação um ano depois (assumindo que o multiplicador é de US $ 500), o vendedor curto deve pagar o longo prazo $ 2.500.
Assim, as diferenças positivas são pagas pelo vendedor e recebidas pelo comprador. As diferenças negativas são pagas pelo comprador e recebidas pelo vendedor.
COMPRAR E VENDER ÍNDICE DE STOCK.
Quando um investidor abre uma posição de futuro, ele ou ela não paga o montante total do patrimônio líquido do contrato de futuros. O investidor é obrigado a colocar apenas uma pequena porcentagem do valor do contrato como uma margem. Uma margem é a quantidade de dinheiro exigida para os investidores darem aos seus corretores para manter seus contratos de futuros. Ao contrário das margens pagas pelas compras de ações, as margens pagas pelos futuros do índice de ações não são compras ou vendas de títulos reais. Em vez disso, eles representam acordos para pagar ou receber a diferença de preço entre o índice subjacente ao contrato no dia da liquidação (ponto IP) e o preço do contrato na data em que o contrato foi celebrado (CP 0). A quantidade exata de dinheiro necessária para cobrir a margem é determinada por duas fórmulas. Ambas as fórmulas são uma função do preço de mercado, do preço do índice e do preço de exercício. A quantidade de dinheiro necessária para a margem é o maior resultado das duas fórmulas.
Se o índice se mover contra os vendedores, eles serão obrigados a adicionar ao valor da margem. Conhecida como uma margem de manutenção ou variação, é o nível mínimo ao qual os investidores & # x0027; o patrimônio da conta pode cair antes de receber uma chamada de margem. Quando investidores & # x0027; O patrimônio líquido de uma conta de futuros do índice de ações cai abaixo do nível de manutenção, eles recebem uma margem de chamada de dinheiro suficiente para levar a conta até o nível de margem inicial. Este requisito de margem exige que os detentores de posições de futuros liquidem seus lucros e perdas realizados e não realizados em dinheiro diariamente. Esses lucros e perdas são obtidos comparando o preço do comércio com o preço de liquidação diária do contrato de futuros. O preço de liquidação é transmitido pelas trocas logo após o fechamento dos mercados; representa o preço dos últimos 30 segundos do dia de negociação.
USOS DOS FUTUROS DO ÍNDICE DE ACÇÃO.
Os investidores podem usar futuros de índices de ações para realizar inúmeras tarefas. Alguns usos comuns são: especular sobre mudanças em mercados específicos (ver exemplos acima); para alterar as ponderações das carteiras; para separar o tempo de mercado das decisões de seleção de mercado; e participar da arbitragem de índices, pelo qual os investidores procuram lucros sempre que um contrato de futuros estiver negociando fora de linha com o preço justo dos títulos subjacentes.
Os investidores costumam usar os futuros do índice de ações para alterar as ponderações ou as exposições ao risco de suas carteiras de investimento. Um bom exemplo disso são os investidores que possuem ações de dois ou mais países. Suponhamos que esses investidores tenham carteiras investidas em 60 por cento de ações americanas e 40 por cento de ações japonesas e que desejem aumentar seu risco sistemático para o mercado americano e reduzir esses riscos para o mercado japonês. Eles podem fazer isso comprando contratos de futuros do índice de ações dos EUA nos índices subjacentes às suas participações e venda de contratos japoneses (no Índice Nikkei).
Os futuros do índice de ações também permitem que os investidores separem o timing do mercado das decisões de seleção de mercado. Por exemplo, os investidores podem querer aproveitar os aumentos imediatos percebidos em um mercado de ações, mas não estão certos de quais títulos comprar; Eles podem fazer isso comprando futuros de índices de ações. Se os contratos de futuros forem comprados e o valor presente do dinheiro usado para comprá-los é investido em títulos sem risco, os investidores terão uma exposição de risco igual à do mercado. Da mesma forma, os investidores podem ajustar suas participações de carteira em um ritmo mais lento. Por exemplo, suponha que os investidores vejam que eles têm várias ações indesejáveis, mas não sabem quais as explorações para comprar para substituí-las. Eles podem vender as ações indesejadas e, ao mesmo tempo, comprar futuros do índice de ações para manter sua exposição ao mercado. Eles podem depois vender os contratos de futuros quando decidirem quais ações específicas querem comprar.
Os investidores também podem ganhar dinheiro com os futuros do índice de ações através da arbitragem do índice, também referido como negociação do programa. Basicamente, a arbitragem é a compra de uma garantia ou mercadoria em um mercado e a venda simultânea de um produto igual em outro mercado para lucrar com as diferenças de preços. Os investidores que participam da arbitragem do índice de ações procuram obter lucros sempre que um contrato de futuros estiver negociando fora de linha com o preço justo dos títulos subjacentes. Assim, se um contrato de futuros do índice de ações estiver negociando acima do seu valor justo, os investidores poderiam comprar uma cesta de cerca de 100 ações que compõem o índice na proporção correta, como um fundo mútuo composto por ações representadas no índice & # x2018; em seguida, venda o contrato de futuros com preço dispendioso. Uma vez que o contrato expira, as ações poderiam então ser vendidas e um lucro líquido resultaria. Enquanto os investidores podem manter sua posição de arbitragem até que o contrato de futuros expire, eles não são obrigados a. Se o contrato de futuros parece estar retornando ao valor justo de mercado antes da data de validade, pode ser prudente que os investidores vendam cedo.
USANDO ÍNDICES PARA TRANSFERÊNCIA DE CAPTURA.
Além dos usos acima dos índices, os investidores costumam usar os futuros do índice de ações para proteger o valor de suas carteiras. Para implementar uma cobertura, os instrumentos nos mercados de caixa e futuros devem ter movimentos de preços semelhantes. Além disso, o montante investido nos mercados de caixa e futuros deve ser o mesmo. Embora os detentores de carteiras de investimentos bem diversificadas sejam geralmente protegidos do risco não sistemático (risco específico para empresas específicas), eles estão totalmente expostos ao risco sistemático (risco relacionado a flutuações globais do mercado). Uma maneira econômica para que os investidores reduzam a exposição ao risco sistemático é se proteger com futuros do índice de ações, semelhante à forma como as pessoas protegem participações de commodities usando futuros de commodities. Os investidores costumam usar hedges curtos quando estão em uma posição longa em um portfólio de ações e acreditam que haverá uma desaceleração temporária no mercado de ações global. A Hedging transfere o risco de preço de possuir o estoque de uma pessoa que não está disposta a aceitar riscos sistemáticos para alguém disposto a assumir o risco.
Para realizar um hedge curto, o hedger vende um contrato de futuros; assim, a cobertura curta também é chamada de & # x0022; hedge de venda. & # x0022; Por exemplo, considere os investidores que possuem carteiras de títulos avaliadas em US $ 1,2 milhão com um dividendo de 4%. Os investidores têm sido muito bem sucedidos com as suas ações escolhidas. Portanto, enquanto suas carteiras & # x0027; os retornos se movem para cima e para baixo com o mercado, eles superam consistentemente o mercado em 6%. Assim, o portfólio teria um beta de 1,00 e um alfa de 6%. Digamos que os investidores acreditam que o mercado terá um declínio de 15%, o que seria compensado pelo 1% recebido de dividendos. O rendimento líquido do mercado amplo seria de -14 por cento, mas, uma vez que superaram consistentemente o mercado em 6 por cento, seu retorno estimado seria de -8 por cento. Nesse caso, os investidores gostariam de cortar o beta ao meio sem necessariamente cortar o alfa ao meio. Eles podem conseguir isso vendendo futuros do índice de ações. Nesse cenário, o índice S & # x0026; P 500 é de 240. O multiplicador do contrato é de US $ 500 e, portanto, cada contrato representa um valor de US $ 120.000. Uma vez que os investidores querem simular a venda da metade de suas carteiras de US $ 1,2 milhão, eles devem vender cinco contratos (5 e # xD7; $ 120,000 = $ 600,000). Assim, suas carteiras seriam afetadas por apenas metade da flutuação do mercado. Embora os investidores possam proteger suas carteiras igualmente bem vendendo a metade de suas ações e comprando-as novamente pouco tempo depois, usar um hedge curto em futuros de ações é muito mais barato do que pagar o imposto sobre ganhos de capital mais as comissões de corretores associadas à compra e vendendo enormes blocos de estoque.
No extremo, os futuros do índice de ações podem, teoricamente, eliminar os efeitos do amplo mercado em uma carteira. As coberturas perfeitas são muito incomuns por causa da existência de risco de base. A base é a diferença entre o preço existente no mercado de futuros e o preço no caixa dos títulos subjacentes. O risco de base ocorre quando as mudanças na economia e a situação financeira têm diferentes impactos nos mercados de caixa e futuros.
CUSTOS DE TRANSAÇÃO.
Sempre que os investidores negociam títulos, eles devem pagar os custos de transação. Claramente, há uma comissão explícita que os investidores devem dar aos seus corretores para executar e limpar seus negócios. Enquanto os investidores podem negociar as comissões pagas por transações de futuros do índice de ações com seu corretor, geralmente, eles pagarão seus corretores em torno de US $ 25 por contrato. (Esta comissão varia um pouco com os investidores & # x0027; volume de negociação e o tipo de apoio que recebem). A comissão geralmente cobre a abertura e a liquidação dos contratos e é paga no momento da sua liquidação.
Uma das maiores atrações que a negociação de futuros do índice de ações tem é os custos de transação relativamente pequenos associados a eles, especialmente quando comparados com outras formas de alcançar os mesmos objetivos de investimento. Por exemplo, as comissões pagas aos corretores para as transações de futuros do índice de ações são muito mais baratas do que as comissões pagas pela negociação de um montante em dólar igualmente grande de ações subjacente ao índice. Muitas vezes, cada contrato de futuros geralmente representa mais de US $ 100.000 em ações, e a comissão associada seria de cerca de US $ 25. Para ações, a comissão paga em cada ação de ações seria de cerca de cinco centavos. Isso poderia equivaler a uma comissão de centenas de dólares, dependendo do preço por ação.
LIMITES DE MOVIMENTOS DE PREÇOS.
Para cada contrato, a troca em que se baseia estabelece um limite no valor que o preço pode mudar. Para cada contrato de futuros do índice de ações, a flutuação do preço mínimo, também chamada de & # x0022; tick, & # x0022; é .05. Assim, um movimento de um ponto em um contrato de futuros significa um ganho ou perda de um dólar vezes o múltiplo do dólar do contrato específico, dizem US $ 500. Portanto, o valor mínimo que um preço pode mudar é .05 multiplicado pelo múltiplo do dólar do contrato, ou .05 vezes $ 500, o que é de US $ 25.
INDICAÇÕES POPULARES.
Três do índice de ações mais popular para contratos de futuros são: O Índice Composto da Bolsa de Valores de Nova York (negociado na New York Futures Exchange), o Value Line Composite Index (negociado na Kansas City Board of Trade) e o Standard & x0026; Poor & # x0027; s 500 Index (negociado na Chicago Mercantile Exchange). Além disso, os investidores também podem comprar opções sobre futuros de índices de ações; por exemplo, o Standard & # x0026; Poor & # x0027; s 500 Stock Index futuras opções são negociadas no Chicago Mercantile Exchange.
LEITURA ADICIONAL:
Manual de Finanças e Investimentos da Barron & # x0027; 2ª ed. Nova Iorque: Barron & # x0027; s, 1987.
& # x0022; Beating the S & # x0026; P, Usando ligações. & # x0022; Kiplinger & # x0027's Personal Finance Magazine, julho de 1997.
Bodie, Zvi, Alex Kane e Alan J. Marcus. Investimentos. 4ª ed. Boston: Irwin / McGraw-Hill, 1999.
Chicago Mercantile Exchange. & # x0022; Chicago Mercantile Exchange: Começando. & # x0022; Chicago: Chicago Mercantile Exchange, 1998. Disponível a partir de cme / market / mercwork. html.
Derack, Arthur. Troque o OEX. 3ª ed. Chicago: Bonus Books, 1996.
Fabozzi, Frank J. e Gregory M. Kipnis. Futuros do índice de ações. Homewood, IL: Dow Jones-Irwin, 1984.
Luskin, Donald L. Index Options and Futures: um guia completo. Nova Iorque: Wiley, 1987.
Millers, John. Opções de Índice de Ações e Futuros. Londres: McGraw-Hill, 1992.
Reilly, Frank K. e Keith C. Brown. Análise de investimentos e gerenciamento de portfólio. 5ª ed. Fort Worth, TX: Dryden Press, 1997.
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Ritter, Jay R. & # x0022; Como eu ajudei a Fischer Black Wealthier. & # X0022; Gestão Financeira 25, nº. 4 (inverno de 1996).
Weiner, Neil S. Stock Index Futures: um guia para comerciantes, investidores e analistas. Nova Iorque: Wiley, 1984.
Wilmott, Paul. Derivados: Theory e Prática de Engenharia Financeira. Nova Iorque: John Wiley & # x0026; Sons, Inc., 1998.
O manual de futuros e opções de índice de ações
A Bolsa de Futuros de Taiwan (TAIFEX) obteve sucesso no status de alívio de ações de classe (& ldquo; Classe Relief & rdquo;) para suas opções de índice, opções de capital e opções de ETF da Securities and Exchange Commission (SEC) dos Estados Unidos. A TAIFEX e seus membros agora podem comercializar suas opções importantes de TAIEX (TXO) e suas opções de ETF recém-listadas para corretoras e instituições elegíveis nos Estados Unidos através de corretores de corretores registrados nos EUA, de acordo com os regulamentos da SEC.
A concessão de Class Relief melhorará TAIFEX & rsquo; ofertas globais, incluindo o seu produto comercializado mais ativamente, a TXO, que negociou 784 mil contratos em média diariamente em 2018 - o quinto contrato de opção de índice de ações mais negociado globalmente. O Alívio de Classe também aumentará a participação estrangeira nos mercados de futuros e opções de Taiwan e permitirá que o intercâmbio se internalize e acompanhe os padrões globais.
Além do Alívio de Classe, previamente TAIFEX também recebeu cartas de Não-Ação e Parte 30 de Isenção da Commodity Futures Trading Commission (CFTC) pelo TAIEX, Taiwan Stock Exchange Índice do Setor Eletrônico, Taiwan Stock Exchange Financial Sector Index, Mini - TAIEX, Bolsa de Valores de Taiwan e subsídios não-eletrônicos não-eletrônicos e contratos de futuros do Índice de ações ponderadas de capital de Taipei.
Futuros e mercados de opções.
Futures Markets.
No final da década de 1970 e no início dos anos 80, as mudanças radicais no sistema monetário internacional e na forma como a Reserva Federal geriu a oferta monetária dos EUA produziu uma volatilidade sem precedentes nas taxas de juros e taxas de câmbio. À medida que as forças do mercado sacudiam os alicerces da estabilidade financeira global, as empresas lutaram com desafios até agora inimagináveis. Entre 1980 e 1985, a Caterpillar, a fabricante de equipamentos pesados da Peoria, viu mudanças na taxa de câmbio dar ao seu principal competidor japonês uma vantagem de preço de 40%. Enquanto isso, mesmo os mutuários empresariais mais sólidos enfrentavam taxas de juros crescentes de dois dígitos. Os investidores clamaram por dólares à medida que os preços das commodities colapsaram, levando todas as nações para uma insolvência e iniciando a crise da dívida do Terceiro Mundo.
Os gerentes financeiros da Stymied se voltaram para Chicago, onde os mercados de futuros agrícolas tradicionais apenas inventaram técnicas recentemente para lidar com a incerteza financeira. Em 1972, a Chicago Mercantile Exchange estabeleceu o Mercado Monetário Internacional para negociar os primeiros contratos de futuros do mundo para a moeda. O primeiro contrato de futuros de taxa de juros do mundo foi introduzido pouco depois, no Chicago Board of Trade, em 1975. Em 1982, os contratos de futuros no índice Standard and Poor's 500 começaram a operar no Chicago Mercantile Exchange. Essas ferramentas radicalmente novas ajudaram as empresas a gerenciar uma nova ordem mundial volátil e imprevisível. Como? Futuros são contratos padronizados que comprometem as partes a comprar ou vender bens de uma qualidade específica a um preço específico, para entrega em um ponto específico no futuro. O conceito de compra e venda para entrega futura não é em si novo. Na Europa do século XIII e XIV, os compradores contraíram compras de lã de um a vários anos para a frente. Os mosteiros cistercienses que produziram a lã venderam mais do que sua própria produção, esperando comprar o restante no mercado (presumivelmente a um preço mais baixo) para satisfazer suas obrigações. No Japão do século XVII, os comerciantes compraram e venderam arroz para entrega futura. E os bancos ofereceram aos seus clientes a oportunidade de comprar e vender moedas em frente, com o contrato do banco e do cliente hoje e a liquidação de suas obrigações no futuro. Mas os complexos arranjos legais e financeiros que tornam possível o mercado de futuros moderno são completamente modernos.
No século XIX, os pólos comerciais de Chicago ofereceram um local organizado em que agricultores e outros fornecedores de commodities agrícolas, como donos de armazém e corretores, poderiam eliminar o risco de flutuações de preços de seus planos de negócios. As trocas de futuros eram organizações privadas, pertencentes a membros. Os membros compraram "assentos" na troca e gozavam de vários direitos comerciais. Pode parecer estranho que os mercados originalmente estabelecidos para negociar futuros de commodities agrícolas no século XIX se tornem centros de comércio para contratos financeiros no vigésimo. Mas a chave para o sucesso como comerciante é entender o mercado; Por conseguinte, os comerciantes se consideram especialistas em movimentos de mercado e não como autoridades em minerais e culturas. É por isso que os futuros financeiros foram relativamente fáceis de introduzir nos mercados originalmente designados para futuros de commodities agrícolas: uma coisa que as taxas de juros e o milho têm em comum é um mercado em rápida mudança.
Embora os riscos subjacentes tenham mudado, alguns mercados de futuros importantes ainda funcionam muito, como sempre, com os comerciantes que estão em um anel ou um poço criando ordens de compra e venda entre si, competindo por cada fração de um centavo. Mas o comércio eletrônico está mudando rapidamente como os comerciantes trocam. Os terminais de computadores ligados entre si através de sistemas de comércio eletrônico permitem que os comerciantes acessem um piso de comércio virtual de qualquer lugar do mundo. A necessidade de levantar capital para construir esses sistemas levou várias grandes trocas a serem públicas, a emissão de ações para investidores e a operar como uma empresa pública que presta um serviço - o serviço de um mercado. As trocas compitam entre si para atrair comerciantes, fazendo um melhor trabalho de fornecer os benefícios que os comerciantes esperam de um mercado justo.
Pegue contratos futuros, por exemplo. Não são contratos diretamente entre compradores e vendedores de mercadorias. O agricultor que vende um contrato de futuros e compromete-se a entregar milho em seis meses não faz seu compromisso com um comprador de milho específico, mas sim através de um corretor para a câmara de compensação da troca de futuros. A câmara de compensação, outra instituição moderna, está entre compradores e vendedores e, de fato, garante que compradores e vendedores receberão o que contrataram.
Graças à casa de compensação, o agricultor não precisa se preocupar com a estabilidade financeira do comprador do contrato de futuros, nem o comprador precisa se preocupar com o progresso da cultura de um agricultor em particular. Novas informações sobre mudanças na oferta e demanda fazem com que os preços dos contratos de futuros flutuem, às vezes movendo-os para cima e para baixo muitas vezes em um dia de negociação. Por exemplo, notícias de seca ou ferrugem que podem reduzir a colheita de milho, cortando suprimentos futuros, faz com que os contratos futuros de milho aumentem de preço. Da mesma forma, a notícia de um aumento das taxas de juros ou de uma doença presidencial pode fazer com que os preços dos futuros do índice de ações caírem à medida que os investidores reagem à perspectiva de tempos difíceis ou incertos. Todos os dias, a câmara de compensação corresponde a todos os contratos comprados ou vendidos durante a sessão de negociação. As partes que detêm contratos que caíram no preço durante a sessão de negociação devem pagar à casa de compensação uma espécie de depósito de segurança chamado "margem". Quando os contratos são encerrados, é a câmara de compensação que paga as partes cujos contratos ganharam valor. O comércio de futuros é o que os economistas chamam de jogo de soma zero, o que significa que para cada vencedor há alguém que perde uma quantidade igual.
Mas, em um sentido econômico fundamental, o comércio de futuros é uma soma positiva. Ambos os lados esperam ganhar, ou não trocarão. Outra maneira de dizer isso é que o perdedor pode estar perfeitamente feliz de perder. Isso ocorre porque muitas empresas usam mercados de futuros como uma forma de seguro. Um fabricante de doces, por exemplo, pode comprar contratos de futuros de açúcar e cacau para bloquear um preço por parte da exigência desses ingredientes importantes. Os contratos são tão bons como comprar fisicamente as mercadorias e armazená-las. Se os preços aumentarem, os contratos futuros também serão mais valiosos. A empresa pode optar por vender os contratos e comprar o dinheiro, depois comprar os produtos de seus fornecedores habituais a preços de mercado, ou então aceitar a entrega dos ingredientes do vendedor do contrato e comprar menos no mercado. De qualquer forma, o custo das matérias-primas é menor do que se não tivesse comprado os contratos. A empresa se amorteceu contra um risco de preço e não precisa se preocupar com a sua estratégia de produção e marketing ser interrompida por um súbito aumento de preços. Mas e se os preços caírem? Nesse caso, a empresa perde algum dinheiro em seus contratos de futuros. Mas a mesma redução de preços que causa essa perda também causou algo bom: a empresa paga menos por seus ingredientes. Lembre-se, o propósito de comprar o contrato de futuros era proteger contra algo ruim acontecendo - um aumento de preços. A coisa ruim não aconteceu; os preços caíram em vez disso. A perda no contrato de futuros é o custo do seguro, e a empresa não é pior do que uma pessoa que compra seguro de incêndio e, em seguida, não tem fogo.
Os maiores usuários dos mercados de futuros dependem deles para gerenciamento de risco. Essa é certamente uma das razões pelas quais os padrões são raros. Mas há uma medida de segurança adicional entre o comerciante individual e a câmara de compensação. Compradores e vendedores de futuros devem fazer negócios através de intermediários que são membros da troca. Em vez de ficar entre dois comerciantes individuais, portanto, a câmara de compensação fica entre duas empresas membros do intercâmbio. Cada empresa monitora seus próprios clientes e faz uma "chamada de margem" quando as perdas do cliente fazem margem adicional necessária. Se o cliente não pode pagar a margem, a empresa encerra a conta, vende as posições e pode ter que sofrer uma pequena perda. Enquanto as empresas prestam atenção ao crédito de seus clientes, a câmara de compensação presta atenção ao crédito das empresas. A câmara de compensação precisa ser benéfica em um comércio apenas se as perdas forem tão boas que a própria empresa membro da troca falha. Isso ocorre ocasionalmente quando as empresas mal gerenciam seus riscos ou quando ocorre uma grande crise financeira.
Como os contratos de futuros oferecem garantia de preços futuros e disponibilidade de bens, proporcionam estabilidade em um ambiente de negócios instável. Futuros há muito tempo associados a commodities agrícolas, especialmente os ventres de grãos e porcos, mas agora são mais propensos a serem usados por banqueiros, companhias aéreas e fabricantes de computadores do que pelos agricultores, pelo menos na América do Norte e na Europa. No início dos anos 2000, embora as commodities continuassem a ser o pilar dos mercados de futuros na Ásia, nos países desenvolvidos do West, os contratos de futuros financeiros tinham quase totalmente eclipsado commodities. A Chicago Mercantile Exchange afirmou em 2004 que os futuros financeiros representavam 99% dos negócios e os futuros financeiros também representavam a maior parte dos negócios no Chicago Board of Trade e na Euronext. liffe. (Euronext. liffe é o negócio de derivados internacionais da Euronext, que compreende os mercados de derivados de Amsterdã, Bruxelas, Londres, Lisboa e Paris. Foi formado após a compra pela Euronext do London International Financial Futures and Options Exchange [LIFFE] em 2001.) O Japão, em contrapartida, os futuros de commodities que negociam futuros financeiros insignificantes. Isso não significa que as commodities sejam mais importantes do que as finanças na economia japonesa, é claro. O futuro financeiro teve um início lento no Japão porque as regulamentações japonesas os desencorajaram. Os comerciantes que queriam negociar esse futuro tiveram que negociá-los em outros lugares. Assim, os primeiros futuros no índice de ações Nikkei do Japão negociaram em Cingapura e os primeiros futuros do iene negociados em Chicago.
Obviamente, a idéia de proteção contra um ambiente financeiro instável tem um grande apelo. Empresas como a Caterpillar, a Microsoft ou o Citibank agora podem se proteger contra turnos cambiais através da compra e venda de contratos de futuros ou instrumentos similares. Os investidores usam contratos sobre taxas de juros, títulos e índices de ações para proteger contra uma queda no valor de seus investimentos, assim como os agricultores utilizaram os futuros para proteger contra uma queda no preço do milho ou feijão.
Os agricultores que plantaram milho na primavera não tinham maneira de saber qual seria o preço de sua safra quando fossem colhidas no outono. Mas um fazendeiro que plantou na primavera e vendeu um contrato de futuros comprometido a entregar seu grão no outono por um preço definitivo. Não só ele recebeu dinheiro na primavera em troca de seu compromisso, mas ele também recebeu o preço do contrato para sua safra, mesmo que o preço do mercado posteriormente caiu por causa de um excesso de milho inesperado. Em troca, o agricultor desistiu da chance de obter um preço mais alto em caso de seca ou ferrugem; ele recebeu o mesmo preço fixo pelo qual ele contratou. No último caso, o agricultor teria compensado mais se não tivesse vendido o futuro; No entanto, a maioria dos agricultores prefere não apostar no mercado de milho. A agricultura é suficientemente arriscada, graças a chuvas irregulares e pragas imprevisíveis, sem adicionar o risco de mudanças nos preços de mercado.
Os agricultores procuram assim bloquear um valor na sua cultura e estão dispostos a pagar um preço com certeza. Eles desistem da chance de preços muito elevados em troca de proteção contra preços abismalmente baixos. Esta prática de remover o risco dos planos de negócios é chamada de hedge. Como uma regra geral, cerca de metade dos participantes nos mercados de futuros são hedgers que chegam ao mercado para remover ou reduzir seus riscos.
Para que o mercado funcione, no entanto, não pode consistir apenas em hedgers que buscam desistir de riscos. Deve haver alguém que venha ao mercado para assumir riscos. Estes são os "especuladores". Os especuladores chegam ao mercado para assumir riscos e ganhar dinheiro fazendo isso. Alguns especuladores, contra todas as probabilidades, se tornaram fenomenalmente ricos ao negociar futuros. Curiosamente, mesmo os especuladores mais ricos geralmente relatam que foram quebrados uma ou mais vezes em sua carreira. Porque a especulação oferece a promessa de riquezas surpreendentes com pouco esforço aparente, ou a ameaça de perdas devastadoras apesar mesmo dos melhores esforços, muitas vezes é comparada ao jogo de cassino.
A diferença entre a especulação em futuros e jogos de cassino é que a especulação do mercado de futuros fornece um bem social importante, a saber, a liquidez. Se não fosse a presença de especuladores no mercado, agricultores, banqueiros e executivos de empresas não teriam uma maneira fácil e econômica de eliminar o risco de preços voláteis, taxas de juros e taxas de câmbio de seus planos de negócios. Os especuladores, no entanto, fornecem um mercado pronto e líquido para esses riscos, a um preço razoável. Os especuladores que estão dispostos a assumir riscos por um preço tornam possível que outros reduzam seus riscos. A concorrência entre especuladores também torna a cobertura menos dispendiosa e garante que o efeito de todas as informações disponíveis seja rapidamente calculado no preço de mercado. Os relatórios meteorológicos, as ações dos bancos centrais, os desenvolvimentos políticos e qualquer outra coisa que possa afetar a oferta ou a demanda no futuro afetem os preços futuros quase que imediatamente. É assim que o mercado de futuros desempenha a função de "descoberta de preços".
Parece não haver limite para as aplicações potenciais da tecnologia do mercado de futuros. A New York Mercantile Exchange (NYMEX) começou a negociar futuros de óleo de aquecimento em 1978. A troca mais tarde introduziu futuros de petróleo bruto, gasolina e gás natural. As companhias aéreas, as companhias de navegação, as autoridades de transporte público, os serviços de entrega de óleo de aquecimento doméstico e as principais empresas multinacionais de petróleo e gás buscaram proteger seu risco de preço usando esses contratos de futuros. Em 1990, a NYMEX negociava mais de trinta e cinco milhões de futuros de energia e contratos de opção.
Enquanto isso, os investidores do mercado de ações internacionais descobriram que os futuros do índice de ações, além de serem úteis para cobertura, também são uma alternativa atrativa para realmente comprar ações. Como um futuro de índice de ações se move em conjunto com os preços dos estoques subjacentes, ele dá o mesmo retorno que possuir ações. No entanto, o futuro do índice de ações é mais barato de comprar e pode estar isento de certos impostos e encargos a que a propriedade de ações está sujeita. Alguns grandes investidores institucionais preferem comprar futuros do índice de ações alemães em vez de ações alemãs por esse motivo.
Porque os futuros de ações são mais fáceis de negociar do que as ações reais, os preços de futuros geralmente mudam antes que os preços das ações subjacentes o façam. Na queda de outubro de 1987, por exemplo, os preços dos futuros de ações em Chicago caíram antes que os preços na Bolsa de Valores de Nova York entraram em colapso, levando alguns observadores a concluir que o comércio de futuros de alguma forma causou o colapso do mercado de ações naquele ano. Na verdade, os investidores que queriam vender ações não podiam vender de forma rápida e eficiente na Bolsa de Valores de Nova York e, portanto, venderam futuros. O mercado de futuros realizou sua função de descoberta de preços mais rapidamente do que o mercado de ações.
Os contratos de futuros até foram alistados na luta contra a poluição do ar e o esforço para reduzir os custos do seguro de saúde desenfreado. Quando a Agência de Proteção Ambiental decidiu permitir um mercado de licenças de emissões de dióxido de enxofre sob as alterações de 1990 à Lei de Ar Limpo, o Chicago Board of Trade desenvolveu um contrato de futuros para negociar o que poderia ser chamado de futuros de poluição do ar. O motivo? Se os mercados de futuros fornecem descoberta de preços e liquidez para o mercado de licenças de emissão, as empresas podem decidir, com base em economia direta, se faz sentido reduzir suas próprias emissões de dióxido de enxofre e vender suas licenças de emissão para outros, ou em vez de manter sua atual níveis de emissão e licenças de emissão de compra de outros.
Sem um mercado de futuros, seria difícil saber se um preço oferecido ou exigido para licenças de emissão é alto ou baixo. Mas os hedgers e os especuladores oferecendo em um mercado de futuros aberto causarão uma rápida descoberta do verdadeiro preço, o ponto de equilíbrio em que os compradores e os vendedores estão igualmente dispostos a transacionar. Razões semelhantes levaram a algumas aplicações decididamente não convencionais de tecnologia de futuros. O Mercado Eletrônico de Iowa introduziu futuros políticos em 1988, e esse mercado geralmente bateu os pesquisadores ao prever não só o vencedor da Casa Branca, mas também a margem vencedora. Isso faz sentido porque as pessoas são muito mais cuidadosas com as informações quando apostam dinheiro em dinheiro do que quando falam com um pesquisador. O economista Richard Roll mostrou que o mercado de futuros de suco de laranja é um preditor ligeiramente melhor das temperaturas da Flórida do que o Serviço Meteorológico Nacional. E em 2003, o Departamento de Defesa agitou a controvérsia com os planos para lançar o que foi rapidamente denominado um mercado de "futuros do terrorismo". A idéia era deixar as pessoas especular sobre eventos no Oriente Médio e ganhar dinheiro real se eles fizeram a aposta certa. A indignação do Congresso beliscou esse plano, mas a lógica subjacente era sólida. Se os mercados de futuros são um mecanismo eficiente para assimilar informações e avaliar probabilidades, por que não usá-los para aplicações estatais e militares?
Mercados de opções.
As opções estão entre as invenções mais importantes das finanças contemporâneas. Considerando que um contrato de futuros compromete uma parte a entregar, e outro a pagar, um bem específico em uma determinada data futura, um contrato de opção dá ao titular o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender. As opções são atraentes para os hedgers porque eles protegem contra perda de valor, mas não exigem que o hedger sacrifica ganhos potenciais. A maioria das bolsas que negociam futuros também comercializa opções em futuros.
Existem também outros tipos de opções. Em 1973, o Chicago Board of Trade estabeleceu o Chicago Board Options Exchange para trocar opções em ações. A Bolsa de Valores de Filadélfia tem um negócio próspero em opções de moeda. O mercado de opções deve uma boa parte do seu sucesso ao desenvolvimento do modelo de precificação das opções Black-Scholes. Desenvolvido pelos economistas Fischer Black, Robert C. Merton e Myron Scholes, foi publicado pela primeira vez em 1973. O modelo considera fatores como o preço atual da ação ou moeda, sua volatilidade, o preço pelo qual a opção permite ao comprador comprar o estoque ou moeda no futuro, taxas de juros e tempo para calcular o valor da opção. Em 1997, Merton e Scholes receberam o Prêmio Nobel por esse avanço. Fischer Black morreu e o prêmio não pode ser premiado póstumo, mas a citação do Nobel disse,
Black, Merton e Scholes lançaram as bases para o rápido crescimento dos mercados de derivativos nos últimos dez anos. Seu método possui uma aplicabilidade mais geral, no entanto, e criou novas áreas de pesquisa, dentro e fora da economia financeira. Um método semelhante pode ser usado para avaliar os contratos e garantias de seguros, ou a flexibilidade dos projetos de investimento físico.
Nem todas as opções trocam trocas. Há também um mercado grande, chamado over-the-counter (OTC) em opções. Os participantes no mercado OTC incluem bancos, bancos de investimento, companhias de seguros, grandes corporações e outras partes. As opções OTC diferem das opções trocadas. Considerando que as opções negociadas em bolsa são contratos padronizados, as opções OTC geralmente são adaptadas a um risco particular. Se uma corporação quiser proteger um fluxo de receita em moeda estrangeira por cinco anos, mas as opções negociadas em bolsa estão disponíveis apenas em seis meses, a empresa pode usar o mercado OTC. Uma companhia de seguros ou banco pode projetar e negociar uma opção de cinco anos na moeda em questão, dando à empresa o direito de comprar ou vender a um preço específico durante o período de cinco anos.
Embora os usuários do mercado de opções OTC não acessem a troca de futuros diretamente, os preços descobertos nas bolsas de futuros são dados importantes para determinar os preços das opções OTC. Os elementos de descoberta de liquidez e preço dos futuros ajudam a manter o mercado OTC ficando longe do mercado de futuros. Quando os mercados de futuros não existem ou não podem ser usados, os hedgers pagam abruptamente pela proteção que procuram.
A Bolsa de Futuros de Taiwan (TAIFEX) obteve sucesso no status de alívio de ações de classe (& ldquo; Classe Relief & rdquo;) para suas opções de índice, opções de capital e opções de ETF da Securities and Exchange Commission (SEC) dos Estados Unidos. A TAIFEX e seus membros agora podem comercializar suas opções importantes de TAIEX (TXO) e suas opções de ETF recém-listadas para corretoras e instituições elegíveis nos Estados Unidos através de corretores de corretores registrados nos EUA, de acordo com os regulamentos da SEC.
A concessão de Class Relief melhorará TAIFEX & rsquo; ofertas globais, incluindo o seu produto comercializado mais ativamente, a TXO, que negociou 784 mil contratos em média diariamente em 2018 - o quinto contrato de opção de índice de ações mais negociado globalmente. O Alívio de Classe também aumentará a participação estrangeira nos mercados de futuros e opções de Taiwan e permitirá que o intercâmbio se internalize e acompanhe os padrões globais.
Além do Alívio de Classe, previamente TAIFEX também recebeu cartas de Não-Ação e Parte 30 de Isenção da Commodity Futures Trading Commission (CFTC) pelo TAIEX, Taiwan Stock Exchange Índice do Setor Eletrônico, Taiwan Stock Exchange Financial Sector Index, Mini - TAIEX, Bolsa de Valores de Taiwan e subsídios não-eletrônicos não-eletrônicos e contratos de futuros do Índice de ações ponderadas de capital de Taipei.
Futuros e mercados de opções.
Futures Markets.
No final da década de 1970 e no início dos anos 80, as mudanças radicais no sistema monetário internacional e na forma como a Reserva Federal geriu a oferta monetária dos EUA produziu uma volatilidade sem precedentes nas taxas de juros e taxas de câmbio. À medida que as forças do mercado sacudiam os alicerces da estabilidade financeira global, as empresas lutaram com desafios até agora inimagináveis. Entre 1980 e 1985, a Caterpillar, a fabricante de equipamentos pesados da Peoria, viu mudanças na taxa de câmbio dar ao seu principal competidor japonês uma vantagem de preço de 40%. Enquanto isso, mesmo os mutuários empresariais mais sólidos enfrentavam taxas de juros crescentes de dois dígitos. Os investidores clamaram por dólares à medida que os preços das commodities colapsaram, levando todas as nações para uma insolvência e iniciando a crise da dívida do Terceiro Mundo.
Os gerentes financeiros da Stymied se voltaram para Chicago, onde os mercados de futuros agrícolas tradicionais apenas inventaram técnicas recentemente para lidar com a incerteza financeira. Em 1972, a Chicago Mercantile Exchange estabeleceu o Mercado Monetário Internacional para negociar os primeiros contratos de futuros do mundo para a moeda. O primeiro contrato de futuros de taxa de juros do mundo foi introduzido pouco depois, no Chicago Board of Trade, em 1975. Em 1982, os contratos de futuros no índice Standard and Poor's 500 começaram a operar no Chicago Mercantile Exchange. Essas ferramentas radicalmente novas ajudaram as empresas a gerenciar uma nova ordem mundial volátil e imprevisível. Como? Futuros são contratos padronizados que comprometem as partes a comprar ou vender bens de uma qualidade específica a um preço específico, para entrega em um ponto específico no futuro. O conceito de compra e venda para entrega futura não é em si novo. Na Europa do século XIII e XIV, os compradores contraíram compras de lã de um a vários anos para a frente. Os mosteiros cistercienses que produziram a lã venderam mais do que sua própria produção, esperando comprar o restante no mercado (presumivelmente a um preço mais baixo) para satisfazer suas obrigações. No Japão do século XVII, os comerciantes compraram e venderam arroz para entrega futura. E os bancos ofereceram aos seus clientes a oportunidade de comprar e vender moedas em frente, com o contrato do banco e do cliente hoje e a liquidação de suas obrigações no futuro. Mas os complexos arranjos legais e financeiros que tornam possível o mercado de futuros moderno são completamente modernos.
No século XIX, os pólos comerciais de Chicago ofereceram um local organizado em que agricultores e outros fornecedores de commodities agrícolas, como donos de armazém e corretores, poderiam eliminar o risco de flutuações de preços de seus planos de negócios. As trocas de futuros eram organizações privadas, pertencentes a membros. Os membros compraram "assentos" na troca e gozavam de vários direitos comerciais. Pode parecer estranho que os mercados originalmente estabelecidos para negociar futuros de commodities agrícolas no século XIX se tornem centros de comércio para contratos financeiros no vigésimo. Mas a chave para o sucesso como comerciante é entender o mercado; Por conseguinte, os comerciantes se consideram especialistas em movimentos de mercado e não como autoridades em minerais e culturas. É por isso que os futuros financeiros foram relativamente fáceis de introduzir nos mercados originalmente designados para futuros de commodities agrícolas: uma coisa que as taxas de juros e o milho têm em comum é um mercado em rápida mudança.
Embora os riscos subjacentes tenham mudado, alguns mercados de futuros importantes ainda funcionam muito, como sempre, com os comerciantes que estão em um anel ou um poço criando ordens de compra e venda entre si, competindo por cada fração de um centavo. Mas o comércio eletrônico está mudando rapidamente como os comerciantes trocam. Os terminais de computadores ligados entre si através de sistemas de comércio eletrônico permitem que os comerciantes acessem um piso de comércio virtual de qualquer lugar do mundo. A necessidade de levantar capital para construir esses sistemas levou várias grandes trocas a serem públicas, a emissão de ações para investidores e a operar como uma empresa pública que presta um serviço - o serviço de um mercado. As trocas compitam entre si para atrair comerciantes, fazendo um melhor trabalho de fornecer os benefícios que os comerciantes esperam de um mercado justo.
Pegue contratos futuros, por exemplo. Não são contratos diretamente entre compradores e vendedores de mercadorias. O agricultor que vende um contrato de futuros e compromete-se a entregar milho em seis meses não faz seu compromisso com um comprador de milho específico, mas sim através de um corretor para a câmara de compensação da troca de futuros. A câmara de compensação, outra instituição moderna, está entre compradores e vendedores e, de fato, garante que compradores e vendedores receberão o que contrataram.
Graças à casa de compensação, o agricultor não precisa se preocupar com a estabilidade financeira do comprador do contrato de futuros, nem o comprador precisa se preocupar com o progresso da cultura de um agricultor em particular. Novas informações sobre mudanças na oferta e demanda fazem com que os preços dos contratos de futuros flutuem, às vezes movendo-os para cima e para baixo muitas vezes em um dia de negociação. Por exemplo, notícias de seca ou ferrugem que podem reduzir a colheita de milho, cortando suprimentos futuros, faz com que os contratos futuros de milho aumentem de preço. Da mesma forma, a notícia de um aumento das taxas de juros ou de uma doença presidencial pode fazer com que os preços dos futuros do índice de ações caírem à medida que os investidores reagem à perspectiva de tempos difíceis ou incertos. Todos os dias, a câmara de compensação corresponde a todos os contratos comprados ou vendidos durante a sessão de negociação. As partes que detêm contratos que caíram no preço durante a sessão de negociação devem pagar à casa de compensação uma espécie de depósito de segurança chamado "margem". Quando os contratos são encerrados, é a câmara de compensação que paga as partes cujos contratos ganharam valor. O comércio de futuros é o que os economistas chamam de jogo de soma zero, o que significa que para cada vencedor há alguém que perde uma quantidade igual.
Mas, em um sentido econômico fundamental, o comércio de futuros é uma soma positiva. Ambos os lados esperam ganhar, ou não trocarão. Outra maneira de dizer isso é que o perdedor pode estar perfeitamente feliz de perder. Isso ocorre porque muitas empresas usam mercados de futuros como uma forma de seguro. Um fabricante de doces, por exemplo, pode comprar contratos de futuros de açúcar e cacau para bloquear um preço por parte da exigência desses ingredientes importantes. Os contratos são tão bons como comprar fisicamente as mercadorias e armazená-las. Se os preços aumentarem, os contratos futuros também serão mais valiosos. A empresa pode optar por vender os contratos e comprar o dinheiro, depois comprar os produtos de seus fornecedores habituais a preços de mercado, ou então aceitar a entrega dos ingredientes do vendedor do contrato e comprar menos no mercado. De qualquer forma, o custo das matérias-primas é menor do que se não tivesse comprado os contratos. A empresa se amorteceu contra um risco de preço e não precisa se preocupar com a sua estratégia de produção e marketing ser interrompida por um súbito aumento de preços. Mas e se os preços caírem? Nesse caso, a empresa perde algum dinheiro em seus contratos de futuros. Mas a mesma redução de preços que causa essa perda também causou algo bom: a empresa paga menos por seus ingredientes. Lembre-se, o propósito de comprar o contrato de futuros era proteger contra algo ruim acontecendo - um aumento de preços. A coisa ruim não aconteceu; os preços caíram em vez disso. A perda no contrato de futuros é o custo do seguro, e a empresa não é pior do que uma pessoa que compra seguro de incêndio e, em seguida, não tem fogo.
Os maiores usuários dos mercados de futuros dependem deles para gerenciamento de risco. Essa é certamente uma das razões pelas quais os padrões são raros. Mas há uma medida de segurança adicional entre o comerciante individual e a câmara de compensação. Compradores e vendedores de futuros devem fazer negócios através de intermediários que são membros da troca. Em vez de ficar entre dois comerciantes individuais, portanto, a câmara de compensação fica entre duas empresas membros do intercâmbio. Cada empresa monitora seus próprios clientes e faz uma "chamada de margem" quando as perdas do cliente fazem margem adicional necessária. Se o cliente não pode pagar a margem, a empresa encerra a conta, vende as posições e pode ter que sofrer uma pequena perda. Enquanto as empresas prestam atenção ao crédito de seus clientes, a câmara de compensação presta atenção ao crédito das empresas. A câmara de compensação precisa ser benéfica em um comércio apenas se as perdas forem tão boas que a própria empresa membro da troca falha. Isso ocorre ocasionalmente quando as empresas mal gerenciam seus riscos ou quando ocorre uma grande crise financeira.
Como os contratos de futuros oferecem garantia de preços futuros e disponibilidade de bens, proporcionam estabilidade em um ambiente de negócios instável. Futuros há muito tempo associados a commodities agrícolas, especialmente os ventres de grãos e porcos, mas agora são mais propensos a serem usados por banqueiros, companhias aéreas e fabricantes de computadores do que pelos agricultores, pelo menos na América do Norte e na Europa. No início dos anos 2000, embora as commodities continuassem a ser o pilar dos mercados de futuros na Ásia, nos países desenvolvidos do West, os contratos de futuros financeiros tinham quase totalmente eclipsado commodities. A Chicago Mercantile Exchange afirmou em 2004 que os futuros financeiros representavam 99% dos negócios e os futuros financeiros também representavam a maior parte dos negócios no Chicago Board of Trade e na Euronext. liffe. (Euronext. liffe é o negócio de derivados internacionais da Euronext, que compreende os mercados de derivados de Amsterdã, Bruxelas, Londres, Lisboa e Paris. Foi formado após a compra pela Euronext do London International Financial Futures and Options Exchange [LIFFE] em 2001.) O Japão, em contrapartida, os futuros de commodities que negociam futuros financeiros insignificantes. Isso não significa que as commodities sejam mais importantes do que as finanças na economia japonesa, é claro. O futuro financeiro teve um início lento no Japão porque as regulamentações japonesas os desencorajaram. Os comerciantes que queriam negociar esse futuro tiveram que negociá-los em outros lugares. Assim, os primeiros futuros no índice de ações Nikkei do Japão negociaram em Cingapura e os primeiros futuros do iene negociados em Chicago.
Obviamente, a idéia de proteção contra um ambiente financeiro instável tem um grande apelo. Empresas como a Caterpillar, a Microsoft ou o Citibank agora podem se proteger contra turnos cambiais através da compra e venda de contratos de futuros ou instrumentos similares. Os investidores usam contratos sobre taxas de juros, títulos e índices de ações para proteger contra uma queda no valor de seus investimentos, assim como os agricultores utilizaram os futuros para proteger contra uma queda no preço do milho ou feijão.
Os agricultores que plantaram milho na primavera não tinham maneira de saber qual seria o preço de sua safra quando fossem colhidas no outono. Mas um fazendeiro que plantou na primavera e vendeu um contrato de futuros comprometido a entregar seu grão no outono por um preço definitivo. Não só ele recebeu dinheiro na primavera em troca de seu compromisso, mas ele também recebeu o preço do contrato para sua safra, mesmo que o preço do mercado posteriormente caiu por causa de um excesso de milho inesperado. Em troca, o agricultor desistiu da chance de obter um preço mais alto em caso de seca ou ferrugem; ele recebeu o mesmo preço fixo pelo qual ele contratou. No último caso, o agricultor teria compensado mais se não tivesse vendido o futuro; No entanto, a maioria dos agricultores prefere não apostar no mercado de milho. A agricultura é suficientemente arriscada, graças a chuvas irregulares e pragas imprevisíveis, sem adicionar o risco de mudanças nos preços de mercado.
Os agricultores procuram assim bloquear um valor na sua cultura e estão dispostos a pagar um preço com certeza. Eles desistem da chance de preços muito elevados em troca de proteção contra preços abismalmente baixos. Esta prática de remover o risco dos planos de negócios é chamada de hedge. Como uma regra geral, cerca de metade dos participantes nos mercados de futuros são hedgers que chegam ao mercado para remover ou reduzir seus riscos.
Para que o mercado funcione, no entanto, não pode consistir apenas em hedgers que buscam desistir de riscos. Deve haver alguém que venha ao mercado para assumir riscos. Estes são os "especuladores". Os especuladores chegam ao mercado para assumir riscos e ganhar dinheiro fazendo isso. Alguns especuladores, contra todas as probabilidades, se tornaram fenomenalmente ricos ao negociar futuros. Curiosamente, mesmo os especuladores mais ricos geralmente relatam que foram quebrados uma ou mais vezes em sua carreira. Porque a especulação oferece a promessa de riquezas surpreendentes com pouco esforço aparente, ou a ameaça de perdas devastadoras apesar mesmo dos melhores esforços, muitas vezes é comparada ao jogo de cassino.
A diferença entre a especulação em futuros e jogos de cassino é que a especulação do mercado de futuros fornece um bem social importante, a saber, a liquidez. Se não fosse a presença de especuladores no mercado, agricultores, banqueiros e executivos de empresas não teriam uma maneira fácil e econômica de eliminar o risco de preços voláteis, taxas de juros e taxas de câmbio de seus planos de negócios. Os especuladores, no entanto, fornecem um mercado pronto e líquido para esses riscos, a um preço razoável. Os especuladores que estão dispostos a assumir riscos por um preço tornam possível que outros reduzam seus riscos. A concorrência entre especuladores também torna a cobertura menos dispendiosa e garante que o efeito de todas as informações disponíveis seja rapidamente calculado no preço de mercado. Os relatórios meteorológicos, as ações dos bancos centrais, os desenvolvimentos políticos e qualquer outra coisa que possa afetar a oferta ou a demanda no futuro afetem os preços futuros quase que imediatamente. É assim que o mercado de futuros desempenha a função de "descoberta de preços".
Parece não haver limite para as aplicações potenciais da tecnologia do mercado de futuros. A New York Mercantile Exchange (NYMEX) começou a negociar futuros de óleo de aquecimento em 1978. A troca mais tarde introduziu futuros de petróleo bruto, gasolina e gás natural. As companhias aéreas, as companhias de navegação, as autoridades de transporte público, os serviços de entrega de óleo de aquecimento doméstico e as principais empresas multinacionais de petróleo e gás buscaram proteger seu risco de preço usando esses contratos de futuros. Em 1990, a NYMEX negociava mais de trinta e cinco milhões de futuros de energia e contratos de opção.
Enquanto isso, os investidores do mercado de ações internacionais descobriram que os futuros do índice de ações, além de serem úteis para cobertura, também são uma alternativa atrativa para realmente comprar ações. Como um futuro de índice de ações se move em conjunto com os preços dos estoques subjacentes, ele dá o mesmo retorno que possuir ações. No entanto, o futuro do índice de ações é mais barato de comprar e pode estar isento de certos impostos e encargos a que a propriedade de ações está sujeita. Alguns grandes investidores institucionais preferem comprar futuros do índice de ações alemães em vez de ações alemãs por esse motivo.
Porque os futuros de ações são mais fáceis de negociar do que as ações reais, os preços de futuros geralmente mudam antes que os preços das ações subjacentes o façam. Na queda de outubro de 1987, por exemplo, os preços dos futuros de ações em Chicago caíram antes que os preços na Bolsa de Valores de Nova York entraram em colapso, levando alguns observadores a concluir que o comércio de futuros de alguma forma causou o colapso do mercado de ações naquele ano. Na verdade, os investidores que queriam vender ações não podiam vender de forma rápida e eficiente na Bolsa de Valores de Nova York e, portanto, venderam futuros. O mercado de futuros realizou sua função de descoberta de preços mais rapidamente do que o mercado de ações.
Os contratos de futuros até foram alistados na luta contra a poluição do ar e o esforço para reduzir os custos do seguro de saúde desenfreado. Quando a Agência de Proteção Ambiental decidiu permitir um mercado de licenças de emissões de dióxido de enxofre sob as alterações de 1990 à Lei de Ar Limpo, o Chicago Board of Trade desenvolveu um contrato de futuros para negociar o que poderia ser chamado de futuros de poluição do ar. O motivo? Se os mercados de futuros fornecem descoberta de preços e liquidez para o mercado de licenças de emissão, as empresas podem decidir, com base em economia direta, se faz sentido reduzir suas próprias emissões de dióxido de enxofre e vender suas licenças de emissão para outros, ou em vez de manter sua atual níveis de emissão e licenças de emissão de compra de outros.
Sem um mercado de futuros, seria difícil saber se um preço oferecido ou exigido para licenças de emissão é alto ou baixo. Mas os hedgers e os especuladores oferecendo em um mercado de futuros aberto causarão uma rápida descoberta do verdadeiro preço, o ponto de equilíbrio em que os compradores e os vendedores estão igualmente dispostos a transacionar. Razões semelhantes levaram a algumas aplicações decididamente não convencionais de tecnologia de futuros. O Mercado Eletrônico de Iowa introduziu futuros políticos em 1988, e esse mercado geralmente bateu os pesquisadores ao prever não só o vencedor da Casa Branca, mas também a margem vencedora. Isso faz sentido porque as pessoas são muito mais cuidadosas com as informações quando apostam dinheiro em dinheiro do que quando falam com um pesquisador. O economista Richard Roll mostrou que o mercado de futuros de suco de laranja é um preditor ligeiramente melhor das temperaturas da Flórida do que o Serviço Meteorológico Nacional. E em 2003, o Departamento de Defesa agitou a controvérsia com os planos para lançar o que foi rapidamente denominado um mercado de "futuros do terrorismo". A idéia era deixar as pessoas especular sobre eventos no Oriente Médio e ganhar dinheiro real se eles fizeram a aposta certa. A indignação do Congresso beliscou esse plano, mas a lógica subjacente era sólida. Se os mercados de futuros são um mecanismo eficiente para assimilar informações e avaliar probabilidades, por que não usá-los para aplicações estatais e militares?
Mercados de opções.
As opções estão entre as invenções mais importantes das finanças contemporâneas. Considerando que um contrato de futuros compromete uma parte a entregar, e outro a pagar, um bem específico em uma determinada data futura, um contrato de opção dá ao titular o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender. As opções são atraentes para os hedgers porque eles protegem contra perda de valor, mas não exigem que o hedger sacrifica ganhos potenciais. A maioria das bolsas que negociam futuros também comercializa opções em futuros.
Existem também outros tipos de opções. Em 1973, o Chicago Board of Trade estabeleceu o Chicago Board Options Exchange para trocar opções em ações. A Bolsa de Valores de Filadélfia tem um negócio próspero em opções de moeda. O mercado de opções deve uma boa parte do seu sucesso ao desenvolvimento do modelo de precificação das opções Black-Scholes. Desenvolvido pelos economistas Fischer Black, Robert C. Merton e Myron Scholes, foi publicado pela primeira vez em 1973. O modelo considera fatores como o preço atual da ação ou moeda, sua volatilidade, o preço pelo qual a opção permite ao comprador comprar o estoque ou moeda no futuro, taxas de juros e tempo para calcular o valor da opção. Em 1997, Merton e Scholes receberam o Prêmio Nobel por esse avanço. Fischer Black morreu e o prêmio não pode ser premiado póstumo, mas a citação do Nobel disse,
Black, Merton e Scholes lançaram as bases para o rápido crescimento dos mercados de derivativos nos últimos dez anos. Seu método possui uma aplicabilidade mais geral, no entanto, e criou novas áreas de pesquisa, dentro e fora da economia financeira. Um método semelhante pode ser usado para avaliar os contratos e garantias de seguros, ou a flexibilidade dos projetos de investimento físico.
Nem todas as opções trocam trocas. Há também um mercado grande, chamado over-the-counter (OTC) em opções. Os participantes no mercado OTC incluem bancos, bancos de investimento, companhias de seguros, grandes corporações e outras partes. As opções OTC diferem das opções trocadas. Considerando que as opções negociadas em bolsa são contratos padronizados, as opções OTC geralmente são adaptadas a um risco particular. Se uma corporação quiser proteger um fluxo de receita em moeda estrangeira por cinco anos, mas as opções negociadas em bolsa estão disponíveis apenas em seis meses, a empresa pode usar o mercado OTC. Uma companhia de seguros ou banco pode projetar e negociar uma opção de cinco anos na moeda em questão, dando à empresa o direito de comprar ou vender a um preço específico durante o período de cinco anos.
Embora os usuários do mercado de opções OTC não acessem a troca de futuros diretamente, os preços descobertos nas bolsas de futuros são dados importantes para determinar os preços das opções OTC. Os elementos de descoberta de liquidez e preço dos futuros ajudam a manter o mercado OTC ficando longe do mercado de futuros. Quando os mercados de futuros não existem ou não podem ser usados, os hedgers pagam abruptamente pela proteção que procuram.
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