Opções de ações e gerenciamento de ganhos

Opções de ações executivas e gerenciamento de ganhos - uma análise teórica e empírica.

47 Páginas Publicadas: 9 de novembro de 2004.

Ohad Kadan.

Universidade de Washington em St. Louis - John M. Olin Business School.

Universidade de Indiana - Kelley School of Business - Departamento de Finanças.

Data escrita: 10 de dezembro de 2005.

Nós estudamos o efeito das concessões de opções de ações de executivos e estoque restrito sobre gerenciamento de lucros e insider trading durante os anos de aquisição desses subsídios. Em nosso modelo teórico, um gerente informado compensado por opções de compra de ações (que incluem ações restritas como um caso especial) é obrigado a emitir um relatório de ganhos. Os nvestors desinformados avaliam o estoque com base neste relatório. O gerente pode manipular o relatório para afetar o preço das ações, mas a gerência de lucros é dispendiosa para o gerente. O relatório ideal equilibra os benefícios das opções de ações exercidas e os custos de gerenciamento de ganhos. Gerenciamento de ganhos e insider trading ocorrem apenas se as opções são manipulação de postagem no dinheiro na data de aquisição e são intensificadas por bolsas maiores. Conseqüentemente, tanto a administração de lucros como as informações privilegiadas serão mais severas nos períodos de altos preços das ações. Nossos testes empíricos se concentram no link entre o cronograma e os atributos das concessões de opções e a extensão da gestão de ganhos e insider trading. Nossos resultados empíricos confirmam que (1) as opções de ações executivas profundamente in-the-money levam a mais gerenciamento de lucros e insider trading nos anos de aquisição das opções; (2) mais concessões de opções intensificam a extensão da gestão de lucros nos anos de aquisição; e (3) a gestão de ganhos e as informações privilegiadas são mais prevalentes quando os preços das ações são altos devido aos altos retornos passados.

Classificação JEL: J33, M41, M43, G38.

Ohad Kadan.

Universidade de Washington em St. Louis - John M. Olin Business School (email)

One Brookings Drive.

Campus Box 1133.

St. Louis, MO 63130-4899.

Jun Yang (Autor do Contato)

Indiana University - Kelley School of Business - Departamento de Finanças (e-mail)

Bloomington, IN 47405.

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Opções de estoque e Gestão de ganhos e adaga;

Yu Flora Kuang.

O autor é da Faculdade de Economia e Administração de Empresas, Universidade Livre de Amsterdã. Este artigo baseia-se na dissertação de doutorado do autor na Universidade de Tilburg. Ela agradece a sua presidente da comissão de dissertação Laurence van Lent e a co-presidente Jeroen Suijs por sua orientação generosa e consistente na conclusão deste artigo. Ela também agradece os comentários úteis de outros membros do comitê, Willem Buijink, Jan Bouwens, Tom Groot, Marleen Willekens e Marc Wouters. Agradecimentos especiais a Christopher Ittner, David Yermack, Maarten Pronk, Henri Dekker, Eelke Wiersma, Bo Qin e Zuzana Sasovova por suas valiosas sugestões. O autor também agradece a Peter Pope (editor) e a um árbitro anônimo. Este artigo beneficiou dos comentários dos participantes do seminário na Universidade de Tilburg, na Universidade de Antuérpia, na Universidade de Mannheim e na reunião anual da Associação Européia de Contabilidade de 2005 em Goteborg. Todos os erros são próprios do autor. Procure por mais artigos deste autor.

Primeira publicação: 12 de setembro de 2008 Histórico completo de publicação DOI: 10.1111 / j.1468-5957.2008.02104.x Ver / salvar citação Citado por (CrossRef): 26 artigos Verifique se há atualizações.

* Endereço para correspondência: Yu Flora Kuang, De Boelelaan 1105, 1081 HV Amesterdão, Países Baixos. E-mail: ykuang@feweb. vu. nl.

Resumo: & ensp; Este artigo investiga os efeitos das opções de ações adquiridas no desempenho (PVSOs) sobre a propensão dos gerentes a se empenharem na gestão de ganhos. Usando observações das 240 maiores empresas não financeiras do Reino Unido, mostro que os gerentes são mais propensos a se comprometerem no gerenciamento de ganhos quando detêm uma maior proporção de sua compensação em PVSOs. Ao classificar os PVSOs em função da distância do final dos períodos de desempenho, os resultados mostram que os incentivos gerenciais para gerir os lucros provêm principalmente de PVSOs que são concedidos nos anos anteriores, mas dentro de um período de avaliação do desempenho (ou seja, PVSOs antes da aquisição). Além disso, os objetivos de aquisição de direitos influenciam a relação entre o gerenciamento de ganhos e a compensação da PVSO. Os achados são consistentes com a hipótese de suavização dos ganhos: confrontados com metas de aquisição mais ambiciosas, os gerentes que estão fortemente carregados com PVSOs antes da aquisição exigem maior desempenho, gerando maior contabilidade acumulada, enquanto que em anos com bom desempenho, esses gerentes terão incentivos para reduzir desempenho atual relatado gerando ganhos para baixo para que eles possam aumentar os ganhos conforme necessário no futuro.

Informações do artigo.

Formato disponível.

&cópia de; 2008 The Author Journal compilação e cópia; 2008 Blackwell Publishing Ltd.

opções de estoque garantidas por desempenho; incentivo à equidade; gerenciamento de resultados.

História da publicação.

Edição on-line: 19 de novembro de 2008 Versão do registro on-line: 12 de setembro de 2008 (Documento recebido em maio de 2007, versão revisada aceita em maio de 2008)

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Número de vezes citado: 26.

1 Nana Y. Amoah, Anthony Anderson, Isaac Bonaparte, Susan Muzorewa, oportunismo gerencial e manipulação de atividades reais: evidência das empresas de backdating de opções, Review of Accounting and Finance, 2017, 16, 3, 282 CrossRef 2 Bo Zhang, Hongliu Yuan, Xiaoqiang Zhi, ROE como uma medida de desempenho em contratos de opções de ações adquiridas no desempenho na China, Frontiers of Business Research na China, 2017, 11, 1 CrossRef 3 Alexander Merz, O que aprendemos com SFAS 123r e IFRS 2? Uma revisão das evidências existentes e futuras sugestões de pesquisa, Journal of Accounting Literature, 2017, 38, 14 CrossRef 4 Junying Chen, Haoyu Zeng, Fei Yang, Estimativa de parâmetros para o desenho experimental de preferências de propriedades dos empregados, Journal of Applied Statistics, 2018, 43, 8, 1525 CrossRef 5 Maryam Safari, Barry J. Cooper, Steven Dellaportas, Influência das Estruturas de Remuneração na Qualidade do Relatório Financeiro: Evidência da Austrália, Australian Accounting Review, 2018, 26, 1, 66 Wiley Online Library 6 Sulait Tumwine, Richard Akisimire , Nixon Kamukama, Gad Mutaremwa, modelo de custo de empréstimo para o desempenho efetivo das PME no Uganda, World Journal of Entrepreneurship, Management and Sustainable Development, 2018, 11, 2, 74 CrossRef 7 Johannes Sauset, Phillip Waller, Michael Wolff, CEO Contract Design Regulação e tomada de riscos, European Accounting Review, 2018, 24, 4, 685 CrossRef 8 Georgios Voulgaris, Konstantinos Stathopoulos, Martin Walker, Contratos de pagamento de CEO e reconciliações de IFRS, European Accounting Review, 2018, 24, 1, 63 CrossRef 9 Mohammad Alipour, Mohammad Imani Barandagh, Naser Nazari, uma análise da qualidade de ganhos das empresas públicas e privadas iranianas, mudança estratégica, 2018, 23, 1-2, 31 Wiley Online Library 10 Yu Flora Kuang, Bo Qin, Jacco L. Wielhouwer, Diretor Gerente de Origem e Gestão de Ganhos Baseados em Acumulação, Horizontes Contábeis, 2018, 28, 3, 605 CrossRef 11 Linxiao Liu, Harrison Liu, Jennifer Yin , Opções de opções de estoque e Oportunidades de gestão, Journal of Business Finance & amp; Contabilidade, 2018, 41, 5-6, 652 Wiley Online Library 12 Habib Jouber, Hamadi Fakhfakh, Associação entre recompensas de incentivos do CEO e gestão de ganhos, EuroMed Journal of Business, 2018, 9, 1, 18 CrossRef 13 Rezaul Kabir, Hao Li , Yulia V. Veld-Merkoulova, remuneração executiva e o custo da dívida, Journal of Banking & amp; Finanças, 2018, 37, 8, 2893 CrossRef 14 Martin Walker, Até onde podemos confiar em números de ganhos? O que a pesquisa nos informa sobre gerenciamento de ganhos, Contabilidade e Pesquisa Empresarial, 2018, 43, 4, 445 CrossRef 15 Douglas Dejong, Zhejia Ling, Gerentes: seus efeitos sobre as prêmios e políticas firmes, Journal of Business Finance & amp; Contabilidade, 2018, 40, 1-2, 82 Wiley Online Library 16 Sandra Alves, O impacto da existência do comitê de auditoria e auditoria externa sobre o gerenciamento de ganhos, Journal of Financial Reporting and Accounting, 2018, 11, 2, 143 CrossRef 17 Keryn Chalmers, Vic Naiker, Farshid Navissi, Qualidade dos ganhos e processos de ação de classe de títulos da Norma 10b-5, Jornal de Contabilidade e Políticas Públicas, 2018, 31, 1, 22 CrossRef 18 Sandra Alves, opções de ações de executivos e gerenciamento de resultados nas empresas listadas em português, Revista Bo Qin, influência de características firmes e executivas sobre concessões de opções de ações de desempenho, International Business Review, 2018, 21, 5, 906 CrossRef 20 Lawrence D. Brown, Yen - Jung Lee, mudanças na compensação baseada em opções em torno da emissão de SFAS 123R, Journal of Business Finance & amp; Contabilidade, 2018, 38, 9-10, 1053 Wiley Online Library.

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Quarterly Journal of Finance.

1 Olin Business School, Universidade de Washington em Saint Louis, Campus Box 1133, One Brookings Drive, Saint Louis, MO 63130-4899, EUA.

2 Kelley School of Business, Universidade de Indiana, 1309 East Tenth Street, Bloomington, IN 47405-1701, EUA.

Estudamos o efeito das concessões de opções de ações de executivos (ESOs) e estoque restrito sobre gerenciamento de lucros e insider trading durante os anos de aquisição desses subsídios. Em nosso modelo teórico, um gerente informado compensado por opções de compra de ações tem o mandato de emitir um relatório de ganhos. Investidores desinformados avaliam o estoque com base neste relatório. O gerente pode manipular o relatório para afetar o preço das ações, mas a gerência de lucros é dispendiosa para o gerente. O relatório ideal equilibra os benefícios do exercício de opções de compra de ações e os custos de gerenciamento de ganhos. A gestão de ganhos e as informações privilegiadas ocorrem na data de aquisição apenas se as opções estiverem na manipulação de postagem de dinheiro e são intensificadas por bolsas maiores. O modelo identifica três determinantes principais da extensão da administração de lucros e das informações privilegiadas: o dinheiro das opções na data de aquisição, o tamanho das subvenções e os retornos acumulados das ações entre a data da concessão e a data de aquisição. Nossos resultados empíricos confirmam que o dinheiro das opções de ações recém-outorgadas e os retornos acumulados das ações estão fortemente correlacionados com a administração de lucros e com a insider trading nos anos de aquisição. Em contrapartida, o tamanho das subvenções apenas está ligeiramente relacionado com o gerenciamento de lucros e insider trading nos anos de aquisição.

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Opções de ações e incentivos de gerentes para trapacear.

Swiss Banking Institute, Universidade de Zurique.

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2005/2 (N o 22)

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Os recentes escândalos corporativos em que empresas como Enron, Waste Management Inc, WorldCom, Xerox e outros usaram vários mecanismos contábeis e estratégias de engenharia financeira para disfarçar seus lucros reais ou níveis de alavancagem levantaram dúvidas sobre os padrões éticos de gerentes corporativos. Mais especificamente, no caso da Enron, os gerentes usaram entidades fora do balanço para melhorar os resultados da empresa e esconder sua dívida, exagerando seu lucro líquido em 744 milhões de dólares. No caso da Waste Management Inc., os gerentes falsificaram e deturparam os resultados financeiros, o que levou a uma atualização dos ganhos da empresa de cerca de 1,7 bilhões de dólares. Ainda mais dramático é o caso da WorldCom que levou a ganhos falsificados de quase 10 bilhões de dólares. Finalmente, ao reconhecer prematuramente suas receitas, a Xerox exagerou seus ganhos antes de impostos em 1.5 bilhões de dólares. A imprensa popular muitas vezes relacionou esse comportamento com as políticas de remuneração dos gerentes, especialmente quando consistem em planos de remuneração de ações ou opções de ações. De fato, de acordo com essas políticas de remuneração, o gerente tem um forte incentivo para ver o preço das ações do aumento da empresa e, dependendo da duração do período de aquisição, o gerente pode ter uma participação direta em um aumento no preço das ações de curto prazo. Esta recente história de escândalos corporativos sugere que alguns gerentes estão dispostos a enganar sobre a verdadeira saúde financeira da empresa, a fim de aumentar os números de desempenho de suas empresas. Essa tendência é exacerbada quando os gerentes recebem opções de ações em vez de políticas de compensação de estoque puro? Esta é a principal questão abordada no nosso recente artigo "Opções de estoque e incentivos de gerentes para trapacear" (Research Paper, Universidade de Zurique, ISB, 2004).

A maioria dos estudos neste campo até agora assumiu que os gerentes são honestos e que não violariam o ambiente legal em que as empresas operam para aumentar suas riquezas. No entanto, um fluxo mais recente da literatura de contabilidade e finanças centra-se na relação entre remuneração gerencial e manipulação de lucros e, em geral, fraude. Neste contexto, podemos citar o S. Kedia ("As opções de ações executivas geram incentivos para a gestão de ganhos? Evidências de retribuições contábeis", Harvard University Working Paper, 2003) que descobre que as empresas com grandes reações negativas ao preço das ações às reavaliações contabilísticas das empresas têm 50% maior número de opções do que as empresas de controle correspondentes. O estudo empírico de S. A. Johnson, H. E. Ryan e Y. S. Tian ("Compensação executiva e fraude corporativa", Working Paper, Louisiana State University, 2003) é o mais relacionado ao nosso problema. Esses autores examinam se existe uma relação entre remuneração de executivos baseada em ações e fraude definida como fraude contábil. Seus resultados empíricos, com base em uma amostra de 2504 empresas e um total de 43 eventos de fraude durante o período de 1992 a 2001, sugerem que os gerentes que cometem ações ilegais têm uma remuneração significativamente maior baseada em equidade do que os gerentes em empresas de controle de correspondência. Além disso, eles mostram que os gerentes dessas empresas fraudulentas ganham uma maior remuneração ao exercer uma fração maior de suas opções adquiridas durante o período de fraude. O ano médio de fraude é igual a dois anos. Curiosamente, eles também acham que essas empresas fraudulentas estão concentradas em algumas indústrias específicas, como software de computador pré-embalado ou catálogo e varejo de pedidos por correspondência que são caracterizados por maiores oportunidades de crescimento. Esta é uma séria desvantagem dos pacotes de remuneração baseados na equidade, dado que estes últimos foram originalmente destinados a alinhar interesses gerenciais em empresas com altas oportunidades de crescimento. Esses novos resultados empíricos destacam uma nova externalidade associada a políticas de remuneração baseadas em equidade, ou seja, seu potencial para induzir os gerentes a se comportarem nas fronteiras da lei e até além. Esta é uma declaração bastante preocupante à luz do aumento significativo deste tipo de compensação na última década.

Neste estudo, examinamos o impacto das políticas de remuneração baseada em ações e opções de ações sobre os incentivos dos gerentes para enganar. Contrariamente à literatura restante no campo, não tentamos modelar a influência das políticas de remuneração baseadas no desempenho nos níveis de esforço dos gerentes e no comportamento de risco, uma vez que estas são áreas de pesquisa amplamente exploradas. As empresas onde os gestores recebem compensações baseadas em ações ou opções de ações são consideradas. Primeiro, os incentivos do gerente para trapacear são estudados e sua decisão de se envolver em atividades ilícitas - por exemplo, contabilísticas - é caracterizada como uma opção para enganar. Esta opção é avaliada e a política de exercício ideal do gerente é examinada. No modelo, presume-se que a atividade ilícita do gerente levará a um aumento nos retornos esperados das ações. No entanto, o envolvimento com essa atividade ilícita não é gratuito, pois consideramos custos de corrupção, bem como a possibilidade de o gerente perder uma parte ou a totalidade de sua reputação se for condenado. Por razões pedagógicas, em uma primeira etapa presume-se que a duração do processo legal que conduz à convicção do gerente é conhecida com certeza. O modelo é então estendido para o caso mais realista de um processo de liquidação legal não totalmente previsível. Isso permite abordar o objetivo principal, isto é, avaliar se a forma específica de uma política de remuneração baseada em equidade influencia a decisão do gerente de enganar. Mais precisamente, examinamos se as opções sobre ações aumentam os incentivos dos gerentes para enganar em relação aos estoques e, assim, induzem os gerentes a exercer sua opção de enganar mais cedo. Finalmente, investigamos possíveis mecanismos de design de segurança que poderiam reduzir a vontade de um gerente de trapacear, preservando as opções de ações no pacote de remuneração do gerente para os incentivos desejáveis. Para o efeito, é proposto um pacote de remuneração baseado em ações. Ele consiste em longas opções de estoque e de um tipo específico de posições em curto-circuito pelo gerente. O último, escrito nas ações da empresa, só seria ativado quando o gerente for condenado.

O modelo desenvolvido neste estudo visa, portanto, preencher uma importante lacuna na literatura, a saber, caracterizar a relação entre incentivos gerenciais para se envolver em atividades ilícitas e a forma do contrato de remuneração do gerente. Uma característica interessante do modelo é que permite examinar o impacto da reputação do gerente e dos custos de corrupção em seus incentivos para enganar. Além disso, podemos discutir a relação entre a eficiência do sistema legal no gerenciamento da fraude corporativa e os incentivos do gerente para enganar. Dada a falta de dados observáveis ​​sobre o assunto, simulações numéricas são utilizadas para ilustrar as previsões do modelo. As principais conclusões deste estudo podem ser resumidas da seguinte forma. Primeiro, quando o processo de liquidação legal não é totalmente previsível, haverá uma região de honestidade - onde o gerente nunca participará de atividades ilícitas. Esta região é definida em relação à eficiência da justiça, tal como é progredida pelo tempo esperado que leva para condenar o gerente. A região de honestidade corresponde a um processo de liquidação legal com uma média média de duração reduzida que, portanto, podemos associar a um sistema legal eficiente. Quando o sistema legal é ineficiente, o gerente tem incentivos para se envolver em atividades ilícitas e o último será maior na presença de baixos custos de corrupção e de uma perda de reputação modesta. Em segundo lugar, para um valor em dólares equivalente de ações e opções de ações, as opções de ações irão exacerbar os incentivos dos gerentes para trapacear sob um processo de liquidação legal aleatória. Este é um resultado muito importante, uma vez que sugere que a governança corporativa adequada, especialmente em jurisdições ineficientes, deve favorecer a emissão de ações em vez de opções de ações na perspectiva dos acionistas e da sociedade, dado que, em última instância, ambos devem suportar os custos de gestão fraude. Finalmente, examinamos se os pacotes alternativos de compensação podem reduzir os incentivos dos gerentes para enganar sob um processo de liquidação legal aleatória.

É demonstrado que a região da honestidade pode ser estendida através da introdução de colocações curtas no pacote de compensação baseado em opções de estoque.

As colocações que propomos introduzir no pacote de remuneração dos gerentes podem assim ser vistas como um "desconto de honestidade". Na verdade, esse mecanismo de design de segurança destina-se a reduzir as externalidades relacionadas à fraude para a sociedade, tornando mais caro para o gerente se envolver em atividades ilícitas.

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